Μια προϋπόθεση για όσους, κοιτάζοντας τα BTP και την Piazza Affari, μπαίνουν στον πειρασμό να μιλήσουν αμέσως για την επίθεση των αγορών εναντίον η Ιταλία της Giorgia Meloni: το κλίμα είναι αρνητικό παντού, με τις πωλήσεις να πλήττουν μετοχές και ομόλογα. Ωστόσο, είναι αλήθεια ότι, εκτός από τη χρέωση πώλησης έναντι της λίρας στερλίνας και του βρετανικού χρέους, πουλάει κυρίως στην Ιταλία.

Μεταξύ των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων, ο Ftse Mib στην Piazza Affari υποχώρησε αμέσως κατά 2% στην αρχή της συνεδρίασης. το spread BTP-Bund αναφλέγεται πέρα ​​από αυτό που υποδεικνύεται ως όριο συναγερμού για την ΕΚΤστον απόηχο των επιτοκίων στα 10ετή BTP, τώρα ένα βήμα μακριά από το όριο του 5%, εκτινάχθηκε στο 4,918% (την περασμένη Παρασκευή ήταν 4,33%).

Οι πωλήσεις σε BTP είχαν επιταχύνει τον ρυθμό τους ήδη από την παραμονή, με το spread που χθες έκλεισε κατά επτά μονάδες βάσης σε σύγκριση με το κλείσιμο της Δευτέρας στις 249,3, έναντι των δεκαετών επιτοκίων BTP εκτινάχθηκε στο 4,75% (τώρα πάνω από 4,8%).

Η σύγκριση στο επίκεντρο μεταξύ του ιταλικού και του ελληνικού χρέους.

Χθες τα επιτόκια των 2 και 5ετών BTPs εκτινάχθηκαν στο 3,23% και 4,13% αντίστοιχα, έναντι 2,54% και 3,96% των αποδόσεων των ελληνικών κρατικών ομολόγων. Τη στιγμή της γραφής, τα επιτόκια του 10ετούς Bund εκτινάχθηκαν στο 2,33%, ρεκόρ από το 2011, ενώ τα πενταετή BTP αποδίδουν 4,29%, περισσότερο από το 4,14% των αποδόσεων των ελληνικών κρατικών ομολόγων.

Σε γενικές γραμμές, τα άλλα spread μεταξύ των επιτοκίων των κρατικών ομολόγων άλλων περιφερειακών χωρών της ζώνης του ευρώ και των επιτοκίων του Bund έχουν επίσης φουντώσει, αλλά όχι όπως στην περίπτωση του spread BTP-Bund, το οποίο σήμερα το πρωί, εκτινάσσοντας αμέσως στις 253 μονάδες, επιβεβαίωσε το ρεκόρ από το 2020· τα ποσοστά, από την άλλη πλευρά, κυμαίνονται στην υψηλότερη τιμή από το 2013.

Είναι αναμφισβήτητο ότι τα περιουσιακά στοιχεία της made in Italy προεξοφλούν τους φόβους που πολιορκούν ολόκληρο τον κόσμο: καλπάζων πληθωρισμός, συνακόλουθη παρέμβαση των κεντρικών τραπεζών, που συνεχίζουν να αυξάνουν τα επιτόκια, φόβος ύφεσης που προκαλείται από τις συνέπειες της σύγκρουσης μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας με πολλή ενεργειακή κρίση, με την τελευταία να βλέπει την Ευρώπη πάνω από όλα στο βάθρο.

Αλλά Η Piazza Affari και η BTP τιμολογούν επίσης τον πολιτικό κίνδυνο, η αβεβαιότητα για το ποια θα είναι η κυβέρνηση Μελόνι, το τέλος σε κάθε περίπτωση της κυβέρνησης Ντράγκι, που είχε δώσει στις αγορές τουλάχιστον μια φαινομενική σταθερότητα.

Είναι αλήθεια ότι η μελλοντική κεντροδεξιά κυβέρνηση υπό την ηγεσία του συνασπισμού Brothers of Italy-Lega-Forza Italia θα πρέπει να επιδείξει κάποια σταθερότητα. Αλλά αυτή η σταθερότητα θα μπορούσε να είναι, σε περίπτωση που η Μελόνι αποφασίσει να αμφισβητήσει τις Βρυξέλλες, ένα όπλο κατά της Ευρώπης, ιδίως ενάντια στους κανόνες της Ευρωπαϊκής Ένωσης.

Το ότι ο αρχηγός των Αδελφών της Ιταλίας έχει συχνά επικρίνει την ΕΕ δεν είναι σίγουρα κάτι καινούργιο: διακηρύξεις βουτηγμένες στον λαϊκισμό και την κυριαρχία έχουν δει επίσης τη Λέγκα του Ματέο Σαλβίνι ως πρωταγωνιστή, μεταξύ άλλων που μετανιώνει τώρα -μετά την αποτυχία στις εκλογές- που είχε υποστήριξε την κυβέρνηση Ντράγκι και έτοιμη να ακονίσει τα όπλα και να υποσχεθεί τον κόσμο στους Ιταλούς, παρά το έλλειμμα και το δημόσιο χρέος.

Επιστρέφοντας στη σύγκριση με το ελληνικό χρέος, πρέπει να σημειωθεί μια λεπτομέρεια:

Τα 10ετή επιτόκια BTP έχουν αρχίσει να περιορίζουν τις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων, ακριβώς την ημέρα της παραίτησης του Μάριο Ντράγκι, την περασμένη 21η Ιουλίου.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΕΠΙΣΗΣ

Οι εκλογές παραδίδουν την Ιταλία στο Meloni: αντίδραση της αγοράς και σχόλια αναλυτών σχετικά με τις πιθανές επιπτώσεις στην οικονομία και το spread BTP-Bund

Πολιτικές εκλογές 2022, η νίκη της Γιώργης Μελώνης. Οι NY Times φοβούνται για τις σχέσεις με την ΕΕ και φοβούνται ρωγμές στην υποστήριξη της Ιταλίας προς την Ουκρανία

Εκλογές και spreads: «Η κυβέρνηση Μελόνι δεν μειώνει φόρους, ναι PNRR Ντράγκι». Η Goldman Sachs & Co επαναφέρει την προειδοποίηση βιωσιμότητας του χρέους της Ιταλίας

Πολιτικές εκλογές 2022: «Ο μεγαλύτερος φόβος της Ευρώπης είναι ότι η Μελόνι θα προκαλέσει ένα καταστροφικό μείγμα λαϊκισμού και μεγαλύτερου χρέους για την Ιταλία»

Εκλογές: Το Μελόνι αναζωπυρώνει τον φόβο για τον ευρωσκεπτικισμό και την αποστροφή προς την Ε.Ε. Οι προοπτικές για το έλλειμμα με την κεντροδεξιά κυβέρνηση

Η Goldman Sachs & Co προειδοποιεί τη Meloni: για το καλό της Ιταλίας και των BTP, σεβαστείτε την ατζέντα του Ντράγκι

BTP: η πρώην Goldman διαλύει όλες τις ψευδαισθήσεις

Η διασταύρωση του δημόσιου χρέους και οι αντιφάσεις της Ιταλίας επισημάνθηκαν από Robin Brooks, πρώην Goldman Sachs και επικεφαλής οικονομολόγος του Ινστιτούτου Διεθνών Χρηματοοικονομικών, που τα είπε όλα, διαλύοντας τις ψευδαισθήσεις πολλών Ιταλών, σχολιάζοντας ένα γράφημα για το ιταλικό δημόσιο χρέος και για το ποιος το κατέχει.

Ο Μπρουκς τόνισε όλες τις διάφορες διακηρύξεις των Ιταλών που δεν έχουν καταλάβει ακόμη τη σοβαρότητα της κατάστασης και συνεχίζουν να σνομπάρουν πρόβλημα χρέους-ΑΕΠ και συνεπώς και τη δυναμική του spread BTP-Bund.

1) Έχουμε πρωτογενές πλεόνασμα! (αλλά το χρέος σας συνεχίζει να αυξάνεται, εξηγεί ο Robin Brooks)
2) Έχουμε πολλές ιδιωτικές αποταμιεύσεις! (γι’ αυτό παρακαλούμε να τους φορολογήσετε)
3) Υπάρχουν πολλοί αγοραστές BTP! (μόνο η ΕΚΤ σε καθαρούς όρους)
4) Αν πρέπει να κάνουμε μεταρρυθμίσεις, ας τις κάνει και η Γερμανία! (Το γερμανικό χρέος είναι ίσο με το 71% του ΑΕΠ, αυτό της Ιταλίας είναι 151% του ΑΕΠ).

Εν ολίγοις, εκείνο το μέρος της Ιταλίας που βλέπει εχθρούς παντού δεν έχει ακόμα να φωνάξει και πάνω από όλα να ζητήσει μπροστά σε μια υποτιθέμενη και φανταστική στιβαρότητα της οικονομίας της.

Χωρίς αμφιβολία, η Ιταλία του Meloni χαρακτηρίζεται ξεχωριστή στο ότι, πέρα ​​από τις προκλήσεις του πληθωρισμού και το τέλος των νομισματικών εγχύσεων από διάφορες τράπεζες σε προηγμένες χώρες, εκτός από το #carobollette και το #caroenergia, είναι μια Ιταλία που έχει αλλάξει τελείως το πρόσωπό της από αυτό που είχαν συνηθίσει να αντιμετωπίζουν οι αγορές, δηλαδή από εκείνο του Μάριο Ντράγκι, του πρώην προέδρου της ΕΚΤ και του κ. Ό,τι Παίρνει.

Επιστρέφοντας στο spread BTP-Bund, η σημερινή έκρηξη πάνω από + 4% πάνω από 260 μονάδες καταδεικνύει ξεκάθαρα ότι το λεγόμενο επίπεδο στο οποίο θα φαινόταν η ΕΚΤ της Κριστίν Λαγκάρντ έχει ξεπεραστεί, για να ληφθεί η πιθανή απόφαση να παρέμβει ή όχι. Το όριο κινδύνου είναι 250 μονάδες βάσης. Φυσικά, στο τέλος, και μεταξύ άλλων την ίδια μέρα με την παραίτηση του Ντράγκι, που συνέπεσε με την BCE-Day, δηλαδή την περασμένη 21η Ιουλίου Η Λαγκάρντ ανακοίνωσε ασπίδα κατά της εξάπλωσης (βαφτισμένη TPI).

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, ωστόσο, δεν παρήγαγε συγκεκριμένα προγράμματα διάσωσης BTP για την Ιταλία, η οποία ακριβώς εκείνες τις ώρες είχε κυνηγήσει ουσιαστικά τον Μάριο Ντράγκι, απαλλαγούμε έτσι από μια ασπίδα κατά της εξάπλωσης που ήδη υπήρχε.

Νόμος του Ηνωμένου Βασιλείου: οι αγορές δεν συγχωρούν τα κρατικά δώρα

Ανάμεσα στους διάφορους οικονομολόγους λέει και ο ίδιος Vivek Bommi, Επικεφαλής Ευρωπαϊκού Σταθερού Εισοδήματος στην AllianceBernstein, που αναλύει τη συμπεριφορά των αγορών μετά το αποτέλεσμα της ψηφοφορίας στην Ιταλία.

Η Bommi παραμένει επιφυλακτική στα ιταλικά περιουσιακά στοιχεία, μιλώντας για «Ένα αποτέλεσμα που θεωρείται ήδη δεδομένο για τις αγορές που προχωρούν με στάση αναμονής, ενώ προσπαθούν να αποφύγουν το παράδειγμα του Ηνωμένου Βασιλείου».

Τι συμβαίνει με τα περιουσιακά στοιχεία του Ηνωμένου Βασιλείου μετά την ανακοίνωση της νέας κυβέρνησης της Liz Truss, την οποία απέλυσε αμέσως μια φορολογική μεταρρύθμιση σοκ, που εξαγγέλλει μια μαζική φορολογική μείωση (ειδικά υπέρ των πλουσιότερων), σύμφωνα με αρκετούς οικονομολόγους, συμπεριλαμβανομένου του Vivek Bommi, θα πρέπει να επιστήσει την προσοχή της Ιταλίας μετά τις πολιτικές εκλογές.

Η τάση των κρατικών ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου και της λίρας στερλίνας, βυθισμένης από τις πωλήσεις, επιβεβαιώνουν στην πραγματικότητα με αναπόφευκτο τρόπο ότι οι αγορές δεν συγχωρούν τα κρατικά φορολογικά μπαζούκα, ειδικά όταν κινδυνεύει η βιωσιμότητα των σχετικών δημόσιων χρεών.

Bommi λοιπόν:

“Δεν πιστεύουμε ότι το εκλογικό αποτέλεσμα έγινε δεκτό ως σοκ ή ιδιαίτερη έκπληξη. Αντίθετα, πιστεύουμε ότι ήταν μάλλον αναμενόμενο από τις αγορές. Στην πράξη, επί του παρόντος, οι μακροοικονομικές δυνάμεις πρωτοστατούν, σε ένα πλαίσιο που βλέπει ολόκληρη την Ευρώπη να αναδύεται από χρόνια και χρόνια διευκολυντικής νομισματικής πολιτικής, στην οποία η ΕΚΤ έχει πλημμυρίσει την αγορά με ρευστότητα. Αυτό μπορεί να φανεί εξετάζοντας τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων. Η φωτογραφία σήμερα είναι πολύ διαφορετική από αυτή με την οποία ανοίξαμε αυτό το 2022, όταν η γερμανική δεκαετής απόδοση ήταν ακόμα κοντά στο μηδέν. Υπάρχει τώρα μια σαφής ανοδική τάση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων σε όλους τους τομείς, από τη Γερμανία έως την Ιταλία, την Ισπανία έως την Πορτογαλία. Και αυτό συνδέεται με την αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ και όχι με πολιτικούς παράγοντες. Επομένως, όταν κοιτάτε το spread, δεν παρατηρούνται σημαντικές διακυμάνσεις. Υπάρχουν φυσικά. Δεν είναι όμως ιδιαίτερα σημαντικά».

Για τον επικεφαλής του ευρωπαϊκού τμήματος σταθερού εισοδήματος της AllianceBernstein, δεν χρειάζεται να ανησυχεί πολύ για την κατεύθυνση που παίρνουν τόσο το spread όσο και τα ποσοστά των BTP. Άλλοι οικονομολόγοι δεν το βλέπουν με τον ίδιο τρόπο, σύμφωνα με τον οποίο το γεγονός ότι τα επιτόκια των ελληνικών κρατικών ομολόγων ταξιδεύουν σε υψηλότερο επίπεδο από αυτό των BTP καταδεικνύει ένα απλό πράγμα: ότι, αυτή τη στιγμή, η Ελλάδα θεωρείται ως η πιο αξιόπιστη. Χώρα. της Ιταλίας. Και πρέπει να πούμε ότι σίγουρα δεν είναι η πρώτη φορά.

Επιστρέφοντας στον Viker Bommi, ο εμπειρογνώμονας αναφέρεται στο μάθημα που δίνει το Ηνωμένο Βασίλειο στην Ιταλία της Giorgia Meloni παρά το ίδιο:

«Πιστεύω ότι το Ηνωμένο Βασίλειο μπορεί να δώσει το παράδειγμα αυτή τη στιγμή στην απεικόνιση της αντίδρασης της αγοράς. Η ανακοίνωση του επεκτατικού ελιγμού από τη νέα κυβέρνηση Τρουσ ώθησε τις αποδόσεις του Gilt υψηλότερες με ρυθμό που δεν είναι σχεδόν άνευ προηγουμένουσε ένα ξεπούλημα που πυροδοτήθηκε από μια κίνηση που η αγορά πιστεύει ότι μπορεί να έχει περισσότερες παρενέργειες παρά οφέλη. Δεν νομίζω ότι αυτό θα συμβεί στην Ιταλία – διευκρινίζει, αλλά είναι μια προειδοποίηση: δεν αρκεί να διατεθεί ένας προϋπολογισμός εάν η αγορά δεν πιστεύει ότι μπορεί να πάει στη σωστή κατεύθυνση. Τούτου λεχθέντος, είμαστε σε “περίμενε και θα δεις “: στον προεκλογικό αγώνα λέγονται πολλά, αλλά όταν πρόκειται για την εκτελεστική φάση δεν λέγεται ότι διατηρείται η ίδια ρητορική. Εξάλλου, η Ιταλία χρειάζεται ακόμα εξωτερική χρηματοδότηση για να μπορεί κάποιος να στηρίξει το χρέος του».

Όσον αφορά τις επενδυτικές συμβουλές που πρέπει να γίνουν, «Προτού μπορέσουμε να πάρουμε θέση για την Ιταλία, θα πρέπει να περιμένουμε για να καταλάβουμε ποια θα είναι η μορφή του προϋπολογισμού που προτείνει η νέα εκτελεστική εξουσία. Και πάλι, η υπόθεση του Ηνωμένου Βασιλείου πρέπει να το διδάσκει αυτό η αντίδραση της αγοράς μπορεί να είναι γρήγορη και σοβαρή“.

Σε κάθε περίπτωση «Διατηρούμε τις επενδύσεις μας στον τομέα των ιταλικών εταιρικών ομολόγων, στον τομέα των τηλεπικοινωνιών με την Telecom Italia. Οι φήμες για το ενδεχόμενο εθνικοποίησης συσσωρεύονται γύρω από την εταιρεία και αυτό θα ήταν σίγουρα θετικό για τους κατόχους ομολόγων, με την Ιταλία να απολαμβάνει αξιολόγησης επενδυτικού βαθμού, ενώ η Telecom Italia είναι μια εταιρεία που ανήκει στη ζώνη υψηλής απόδοσης. Ένας άλλος τομέας είναι ο τραπεζικός τομέας, ιδίως με την Unicredit ή με τις υπηρεσίες λογισμικού. Υπάρχουν περιοχές όπου μπορεί να βρεθεί αξία».

Μάλιστα, ανάμεσα στους πιο φλέγοντες φακέλους που θα βρεθεί η Giorgia Meloni στο γραφείο του Palazzo Chigi, είναι ακριβώς Η TIM και οι ιταλικές τράπεζες, που είναι γνωστό ότι εκτίθενται σε BTPπροφανώς μαζί με το αιώνιο ζεστή πατάτα Mps.