Ο μειούμενος λόγος χρέους προς ΑΕΠ είναι ένας χρήσιμος δείκτης για τη διαπίστωση της πιστοληπτικής ικανότητας και αρκετές χώρες φαίνεται να κινούνται προς τη σωστή κατεύθυνση. Τα επιτόκια έχουν παρουσιάσει αυξήσεις που δεν έχουν παρατηρηθεί εδώ και πολύ καιρό και πιστεύουμε ότι θα παραμείνουν σταθερά για άλλους 12 μήνες. Αυτό αντιπροσωπεύει μια θεμελιώδη αλλαγή, μετά από μια μακρά περίοδο κατά την οποία τα χαμηλά επιτόκια αναχρηματοδότησης ενθάρρυναν τις χώρες να αυξήσουν τη μόχλευση, τώρα ισχύει το αντίθετο. Ως επενδυτές κρατικού χρέους, αναζητούμε χώρες που διαχειρίζονται αποτελεσματικά αυτήν τη διαδικασία απομόχλευσης. Μία από τις παραμέτρους που μπορούμε να παρατηρήσουμε με αυτή την έννοια είναι η αναλογία μεταξύ του συνολικού χρέους και του ΑΕΠ μιας χώρας.

Ελλάδα: μια ιστορία επιτυχίας

Η Ελλάδα είναι μια από τις επιτυχημένες ιστορίες της τελευταίας δεκαετίας, έχοντας εφαρμόσει μια τεράστια διαδικασία απομόχλευσης. Το εμπορεύσιμο χρέος της χώρας (καθαρά δάνεια της Ευρωπαϊκής Ένωσης) έχει πέσει μόλις στο 90%, ενώ, μόνο το 2020, ήταν 40 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερο. Λαμβάνοντας υπόψη τη συνέχιση αυτής της τάσης, αναμένουμε τα επίπεδα του δημόσιου χρέους να μειωθούν κατά άλλες 20 ποσοστιαίες μονάδες.

Μέσα στους επόμενους έξι μήνες, υποθέτουμε ότι το ελληνικό δημόσιο χρέος θα επαναταξινομηθεί σε επενδυτική βαθμίδα και όταν συμβεί αυτό, τα παθητικά κεφάλαια θα μπορούσαν να αγοράσουν έως και 20 δισεκατομμύρια δολάρια από αυτό. Αυτό είναι σχεδόν το ένα τέταρτο του συνολικού εμπορεύσιμου χρέους της Ελλάδας, το οποίο πιστεύουμε ότι θα οδηγήσει σε α σημαντική μείωση του spread των ελληνικών ομολόγων σε σχέση με τα ομόλογα.

Το γενικό οικονομικό και πολιτικό πλαίσιο είναι επίσης ευνοϊκό για περαιτέρω πρόοδο. Η πράσινη μετάβαση προχωρά καλά στην Ελλάδα: Η ηλιακή ενέργεια ήταν η μόνη πηγή ηλεκτρικής ενέργειας της χώρας για πάνω από ένα μήνα αυτό το καλοκαίρι. Επιπλέον, η σημερινή κεντροδεξιά κυβέρνηση επανεξελέγη τον Ιούνιο, επιβεβαιώνοντας την άποψή μας ότι η Ελλάδα θα συνεχίσει τις προσπάθειές της για μείωση του δημόσιου χρέους τα επόμενα χρόνια.

Σουηδία: ένα μάθημα

Η Σουηδία έχει μάθει τα διδάγματα από τη στεγαστική κρίση και την κρίση χρέους που βιώθηκε τη δεκαετία του 1990. Ως αποτέλεσμα, ήρθε σε αυτήν την κρίση με ένα πολύ χαμηλό δημόσιο χρέος (ακαθάριστο χρέος στο 30%), ενώ ο ιδιωτικός τομέας, που κατέφυγε σε σημαντική χρηματοοικονομική μόχλευση, είδε το συνολικό χρέος του να μειώνεται ραγδαία από 180% σε 160% σε λιγότερο από ένα χρόνο. Το συνολικό χρέος έχει μειωθεί από το 300% στο σημερινό 275%.

Η χώρα κατάφερε επίσης να προχωρήσει προς αυτή την κατεύθυνση χωρίς πολλές δυσκολίες. Αυτό οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στο γεγονός ότι τα καθαρά περιουσιακά στοιχεία είναι υψηλά: Παρόλο που τα ακίνητα είναι αρκετά μη ρευστά, οι εταιρείες, ακόμη και τα νοικοκυριά είχαν αρκετά περιουσιακά στοιχεία σε χρηματιστήρια και άλλα ρευστά περιουσιακά στοιχεία για να βοηθήσουν στην εξόφληση των αντίστοιχων χρεών τους.

Επί πλέον, Η πραγματική κατάσταση της Σουηδίας είναι πιθανώς καλύτερη από ό,τι φαίνεται από την αναλογία χρέους προς ΑΕΠ. Το χρέος των νοικοκυριών αντιπροσωπεύει μόνο το 85% του ΑΕΠ, μια πολύ διαχειρίσιμη αξία. Και, ακόμα κι αν το εταιρικό χρέος είναι υψηλότερο, οι σουηδικές εταιρείες έχουν πολύ διεθνές αποτύπωμα, επομένως, δεν έχουν τόσο υψηλή μόχλευση όσο υποδηλώνει η αναλογία προς το σουηδικό ΑΕΠ.

Ηνωμένες Πολιτείες: πρόβλεψη ομαλής προσγείωσης

Η απομόχλευση είναι μια υγιής διαδικασία που πρέπει να ακολουθήσετε, αλλά μπορεί να οδηγήσει σε ανατροπές, όπου έρχονται σκληρές και μαλακές προσγειώσεις. Οι Ηνωμένες Πολιτείες βρίσκονται επί του παρόντος σε μια διαδικασία απομόχλευσης. Αυτό είναι καλό, όπως και το γεγονός ότι οι ΗΠΑ κατέχουν σήμερα περισσότερο δικό τους χρέος, ενώ τα μερίδια αγοράς που κατέχουν ξένες οντότητες έχουν μειωθεί από 40% σε 30% τα τελευταία πέντε χρόνια.

Τα προθεσμιακά επιτόκια αυξάνονται ραγδαία, αλλά από πολύ χαμηλά επίπεδα, επομένως συνολικά βρισκόμαστε ακόμα σε μια φάση ήπιας προσγείωσης. Ωστόσο, Η ραγδαία αύξηση του δημόσιου χρέους αποτελεί πρόβλημα στις Ηνωμένες Πολιτείες. Αντιμέτωποι με δημοσιονομικά ελλείμματα 8% και επίπεδα ακαθάριστου δημόσιου χρέους που θα αυξηθούν από 120% σε 150% στο εγγύς μέλλον, ακόμη και οιΟ πρόεδρος της Federal Reserve, Jerome Powell, δήλωσε ότι, για τις Ηνωμένες Πολιτείες, η κατάσταση δεν είναι βιώσιμη.. Για την απορρόφηση της καθαρής νέας έκδοσης του Δημοσίου τα επόμενα χρόνια, Οι οικογένειες πρέπει να επανεξετάσουν την κατανομή των αποταμιεύσεών τους μείωση της ρευστότητας και των επενδύσεων σε μετοχές.