Το 2021 κλείνει με πολλά φώτα και σκιές, επισημαίνουν οι αναλυτές της Marzotto Investment House ότι, αν δούμε επιφανειακά τις επιδόσεις των χρηματιστηριακών δεικτών, θα φαινόταν εξαιρετική χρονιά.

Αγορές μετοχών: το 2021 μεγάλη διασπορά μεταξύ τομέων και θεμάτων

Στην πραγματικότητα, αυτό ισχύει ιδιαίτερα για τους δείκτες της Ευρώπης και της Βόρειας Αμερικής. Η Ασία, για παράδειγμα, έχει μείνει πολύ πίσω κατά μέσο όρο.

Ομοίως, εντός των δεικτών υπήρξε τεράστια διασπορά σε τομείς, κλάδους και επενδυτικά θέματα. Ακόμη περισσότερο, ακόμη και μεταξύ συγκρίσιμων εταιρειών, μερικές φορές υπήρχε μια πολύ διαφορετική τάση.

Από τη θετική πλευρά, ωστόσο, το 2021 ήταν μια πολύ ενδιαφέρουσα χρονιά για συλλογή μετοχών, ειδικά μεταξύ των εταιρειών μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Σε πολλές περιπτώσεις κατά τη διάρκεια του έτους, υπήρχε πράγματι η δυνατότητα αγοράς εταιρειών με νικητήριο επιχειρηματικό μοντέλο σε πολύ ελκυστικές αποτιμήσεις με έκπτωση.

Και αυτό δεν συνέβη σχεδόν καθόλου στο παρελθόν, τα χρόνια που οι χρηματιστηριακοί δείκτες ανέβαιναν πιο ομοιόμορφα και με μικρότερη διασπορά.

Σύμφωνα με τους ειδικούς του Investment House, ανάμεσα στους πολλούς θύλακες υποτίμησης εντός των δεικτών, υπάρχουν μετοχές που τα επόμενα χρόνια θα μπορούσαν να αποδώσουν πολύ υψηλά μερίσματα σε σχέση με την κεφαλαιοποίησή τους, εκφράζοντας έτσι πολύ υψηλές αποδόσεις.

Edison Savings

Η πρώτη εταιρεία που εξετάζει μπορεί να είναι μόνο η Edison. Μετά τη διαγραφή από την EDF των κοινών μετοχών το 2012, για κάποιο λόγο που δεν διευκρινίστηκε ποτέ οριστικά, η μετοχή αποταμίευσης δεν διαγράφηκε ποτέ.

Το καταστατικό των μετοχών ταμιευτηρίου προβλέπει ελάχιστο μέρισμα 0,05 ευρώ ετησίως. Δεδομένου ότι δεν μπορούσε να διανεμηθεί μέρισμα για αρκετά χρόνια λόγω προηγούμενων ζημιών, οι μετοχές έχουν «συσσωρεύσει» τέσσερα μερίσματα σε καθυστέρηση, όπως προβλέπει το ίδιο το καταστατικό.

Το 2021, το διοικητικό συμβούλιο της Edison ενέκρινε τη μείωση ενός μέρους του κεφαλαίου για να μπορέσει να επιστρέψει στη διανομή του μερίσματος, επίσης επειδή με την πώληση υδρογονανθράκων, το προφίλ κινδύνου του ομίλου έχει βελτιωθεί δραστικά.

Το 2022, ελλείψει ιδιαίτερα αρνητικών εταιρικών γεγονότων, θα πρέπει να διανεμηθούν 0,25 ευρώ σε μετοχές ταμιευτηρίου (τέσσερα προηγούμενα έτη συν 2021), για απόδοση που στην τρέχουσα τιμή είναι περίπου 17%.

Από το 2023, ελλείψει «έκτακτων» συνιστωσών, το ελάχιστο μέρισμα θα πρέπει να είναι τουλάχιστον 3,4%. Στην πραγματικότητα, δεν μπορεί να αποκλειστεί ότι αργά ή γρήγορα οι κοινές μετοχές μπορεί επίσης να επωφεληθούν από μέρισμα, δεδομένου ότι η EDF θα χρειαζόταν πόρους και ότι η Edison βελτιώνει συνεχώς την καθοδήγησή της σχεδόν κάθε τρίμηνο.

Σύμφωνα με το νόμο, οι αποταμιεύσεις πρέπει να έχουν 3% περισσότερες από τις κοινές αποταμιεύσεις, επομένως οι αναλυτές της Marzotto Investment House δεν μπορούν να αποκλείσουν ότι στο μέλλον, αντιμέτωπος με ένα απολύτως «μοναδικό» προφίλ χρέους μεταξύ των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων κοινής ωφελείας, ο Edison Risparmio μπορεί να μην έχει υψηλότερη απόδοση από το κατώτατο όριο στο 3,4% (σε τρέχουσες τιμές) σήμερα νοητό με το 0,05 ευρώ κατά νόμο.

BFF Banking Group

Πρόκειται για την παλιά Banca Farmafactoring, η οποία πρόσφατα «μετονομάστηκε» λόγω της ευρωπαϊκής της αξίας.

Στην πραγματικότητα, η BFF κατέχει ηγετική θέση σε πολλές ευρωπαϊκές χώρες στο factoring και στην απόκτηση, διαχείριση και αποεπένδυση χωρίς προσφυγή εμπορικών απαιτήσεων της δημόσιας διοίκησης.

Το BFF αύξησε σταδιακά τις διαστάσεις του και για εξωτερικές γραμμές. Οι πιο σημαντικές πρόσφατες δραστηριότητες είναι η DEPObank, η οποία μάλιστα έχει διευρύνει ριζικά το πεδίο ενοποίησης του ομίλου και η IOS Finance.

Στο παρελθόν, η BFF βασιζόταν ουσιαστικά στις καθυστερήσεις πληρωμών από τη δημόσια διοίκηση, μια καθυστέρηση που ρυθμίζεται από την ευρωπαϊκή νομοθεσία με τόκους υπερημερίας στο 8%.

Με τις πολυάριθμες εξαγορές, ο όμιλος έχει γίνει σήμερα πολύ πιο άρθρωση και διαφοροποίηση, με σημαντική βελτίωση στο προφίλ κινδύνου.

Ειδικότερα, ο κλάδος Υπηρεσιών Χρεογράφων (Περιουσιακά στοιχεία υπό Αποθετήριο και Περιουσιακά στοιχεία υπό Θεματοφυλακή) που προέρχεται από τη DEPObank θα πρέπει να αντιπροσωπεύει τόσο σταθερά έσοδα που να εγγυώνται στον όμιλο περαιτέρω επιλογές προκειμένου να συνεχίσει τη διανομή υψηλών μερισμάτων.

Μέχρι σήμερα, η BFF έχει σημαντική πλεονάζουσα ρευστότητα, αποτέλεσμα των δεικτών κεφαλαίου που είναι σημαντικά υψηλότεροι από αυτούς που απαιτεί ο νόμος.

Ο δείκτης Συνολικού Κεφαλαίου 22,9%, αφήνει άφθονο περιθώριο ελιγμών σε σύγκριση με την απαίτηση SREP 12,05%.

Μάλιστα, ο δείκτης αυτός είναι ήδη καθαρός από το μέρισμα 0,8945 ευρώ που καταβλήθηκε τον περασμένο Οκτώβριο του 2021 και επιτρέπει τη συνέχιση μιας γενναιόδωρης διανομής τα επόμενα χρόνια.

Μάλιστα, η εταιρεία μπορεί να πληρώσει οτιδήποτε πάνω από το 15% της αναλογίας, άρα ελλείψει νέων «υλικών» εξαγορών, θα μπορούσε θεωρητικά να έχει και 100% πληρωμή.

Η υπόθεση του Marzotto Investment House είναι ότι ο δείκτης πληρωμών της BFF θα παραμείνει πολύ υψηλός, μέχρι να πραγματοποιηθεί μια πραγματικά «μετασχηματιστική» εξαγορά.

Λαμβάνοντας υπόψη τη σύνεση που έχει επιδείξει μέχρι στιγμής η ανώτατη διοίκηση, είναι απίθανο να αποκτηθεί κάτι πολύ ακριβό ή όχι πολύ συνεργιστικό με τις άλλες επιχειρήσεις.

Αντιθέτως, παραδόξως, οποιαδήποτε βοήθεια από τα διάφορα κράτη προς τον αντίστοιχο τομέα υγείας θα μπορούσε να είναι αρνητική για το BFF εάν συνέβαλλε στη μείωση της καθυστέρησης των πληρωμών.

Ως εκ τούτου, ελλείψει έκτακτων γεγονότων με ιδιαίτερη επίπτωση στη χρηματοοικονομική θέση της BFF, το 2022, σύμφωνα με συναινετικές εκτιμήσεις, αναμένονται 0,77 ευρώ ανά μετοχή, που θα αντιστοιχούσαν σε τρέχουσες τιμές για απόδοση 11,6%.

doValue

Η doValue, που ελέγχεται από τον ιαπωνικό τεχνολογικό όμιλο Softbank από το 2017, κατέχει ηγετική θέση στις δραστηριότητες εξυπηρέτησης, δηλαδή ανάκτησης πιστώσεων.

Στην πραγματικότητα, η doValue είναι ο κορυφαίος πάροχος υπηρεσιών στην Ιταλία και στην Ευρώπη στην Ιβηρική Χερσόνησο και στην Ελλάδα, με δύο πρόσφατες εξαγορές που μπορούν να οριστούν ως “μετασχηματιστικές”: το 2019 με την Altamira Asset Management (παρουσία σε Ισπανία, Πορτογαλία, Κύπρο, Ελλάδα) και το 2020 με την Eurobank (Ελλάδα).

Η doValue δεν αναλαμβάνει τον κίνδυνο των UTP και των ΜΕΔ που πρέπει να συλλέξει, παρουσιάζοντας έτσι ένα πολύ σταθερό προφίλ κινδύνου.

Το μοντέλο αποδοχών που βασίζεται σε πολυετή συμβόλαια είναι εν μέρει σταθερό και εν μέρει μεταβλητό, επομένως είναι σαφές ότι η doValue θα επωφεληθεί από μια πιθανή γενικευμένη βελτίωση των γενικών οικονομικών συνθηκών των χωρών στις οποίες δραστηριοποιείται.

Οι κύριοι πελάτες της doValue είναι οι μεγάλες τράπεζες Unicredit, Santander και οι εταιρείες Private Equity που δραστηριοποιούνται σε NPLs.

Στην πραγματικότητα, σε θεωρητικό επίπεδο, όλες οι εταιρείες που πρέπει να ανακτήσουν χαρτοφυλάκια μη εξυπηρετούμενων δανείων και που δεν διαθέτουν εσωτερικό εξυπηρετητή θα μπορούσαν να είναι πελάτες, μια δραστηριότητα που σχεδόν όλοι έχουν πλέον προτιμήσει να αναθέσουν σε εξωτερικούς συνεργάτες.

Η doValue διαπραγματεύεται επί του παρόντος κάτω από την τιμή εισαγωγής: το αναμενόμενο μέρισμα για το 2022 είναι 0,5 ευρώ, το οποίο αντιστοιχεί σε απόδοση 6,5%.