Η κούρσα του spread Btp-Bund προς τις 200 μονάδες βάσης συνεχίζεται αμείωτη, με την απόδοση του ιταλικού δεκαετούς ομολόγου στο 4,88%, στο υψηλότερο επίπεδο ενός έτους, και τη διαφορά στην περιοχή των 196 μ.β. Για να κατανοήσουμε τα κύρια κίνητρα αυτής της κίνησης και τις προοπτικές για τους επόμενους μήνες που πήραμε συνέντευξη Angelo Drusianiσύμβουλος της Ersel Banca Privata και σημείο αναφοράς για τον κόσμο των ομολόγων, που μας εξήγησε επίσης γιατί τα ιταλικά BTP αποδίδουν περισσότερα από τα κρατικά ομόλογα της Ελλάδας, κάποτε ο μεγάλος άρρωστος της Ευρώπης.

Η σημερινή κατάσταση σχετικά με τα BTP και τα spreads

Τα ευρωπαϊκά ομόλογα παραμένουν υπό πίεση σήμερα το πρωί, μετά το sell-off των τελευταίων συνεδριάσεων που οδήγησαν σε άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων. ο Το γερμανικό Bund αυξάνει άλλες 8 μονάδες βάσης στο 2,91% ενώ το Η δεκαετής BTP αυξάνεται κατά περίπου 10 bps, πλησιάζοντας το 4,88% και διεύρυνση της διαφοράς μεταξύ των δύο κρατικών ομολόγων σε πάνω από 196 μονάδες βάσης.

Η κίνηση της ιταλικής εφημερίδας επηρεάζεται επίσης από τη δημοσίευση του επικαιροποιημένου σημειώματος στο Def (NaDef) από το οποίο προκύπτει μια αναθεώρηση προς τα κάτω της ανάπτυξης (+0,8% το 2023 και +1,2% το 2024), μια αύξηση στο έλλειμμα του 2023 (από 4,5% σε 5,3%) και το 2024 (από 3,7% σε 4,3%) και αναλογία χρέους προς ΑΕΠ το 2024 140,1%.

Οι αναλυτές της MPS υπογραμμίζουν επίσης τη χθεσινή δημοσιοποίηση στοιχείων της Ευρωζώνης «σχετικά με τα νομισματικά μεγέθη, τα οποία έδειξαν απότομη πτώση των πιστώσεων τόσο προς τις οικογένειες όσο και προς τις εταιρείες, αναμένοντας επιδείνωση της ανάπτυξης τα επόμενα τρίμηνα». Αξίζει επίσης να ακολουθήσετε δεδομένα αύριο για τον πληθωρισμό της ευρωζώνης, που αναμφίβολα θα επηρεάσει τις μελλοντικές επιλογές της ΕΚΤ.

Η αύξηση των πρώτων υλών τρομάζει την Ευρώπη

Η τρέχουσα κίνηση στις αποδόσεις των ομολόγων έχει σίγουρα αντίκτυπο στις ειδήσεις επιτάχυνση των τιμών της ενέργειαςγεγονός που κινδυνεύει να επιβραδύνει την πτώση του πληθωρισμού και να πιέσει τις κεντρικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένης της ΕΚΤ, να διατηρήσουν τα επιτόκια υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

«Η αύξηση του κόστους των πρώτων υλών αντιπροσωπεύει για τη Γηραιά Ήπειρο σημαντικό και, σε μεγάλο βαθμό απροσδόκητο, πρόσθετο κόστος», εξηγεί Angelo Drusiani. «Η πλειονότητα των χωρών στην Ευρωπαϊκή Ένωση και όχι μόνο πληρώνει τις αρνητικές συνέπειες, με α κίνδυνος μείωσης της κατανάλωσης και μακριά από θετικές επιπτώσεις στην παραγωγική δραστηριότητα των επιχειρήσεων“.

Οι αγορές τιμολογούν σε επιδείνωση των οικονομικών προοπτικών

«Οι χρηματοπιστωτικές αγορές – συνεχίζει ο Drusiani – δεν μπορούν παρά να βιώσουν μια παρόμοια κατάσταση, επιδεινώνοντας τις υποθέσεις τόσο για τις προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης των χωρών, όσο και για την τάση της απασχόλησης και, κατά συνέπεια, για τη δυναμική του ΑΕΠ των διαφόρων χωρών και της ηπείρου. ”

Εχοντας αυτό κατά νου, «Για τις χώρες με το υψηλότερο δημόσιο χρέος, συμπεριλαμβανομένης της Ιταλίας, το κόστος του χρέους αυξάνεται. Αυτό συμβαίνει, εν μέρει, επειδή είναι κοινό σε αυτό που συμβαίνει στη χρηματοπιστωτική αγορά για όλες τις χώρες της ζώνης του ευρώ και εν μέρει οφείλεται στην παρουσία κερδοσκοπικής δραστηριότητας που συνήθως συνοδεύει τη δραστηριότητα των χρηματοπιστωτικών αγορών».

Ακριβώς για αυτόν τον λόγο, η Morgan Stanley εκτίμησε πρόσφατα μια απόδοση του spread του BTP-Bund πάνω από 200 μονάδες βάσης μέχρι το τέλος του έτους, τιμή προς την οποία κινούμαστε στην πραγματικότητα ήδη από τα τέλη Σεπτεμβρίου.

Οι προοπτικές για το ιταλικό χρέος και η εξάπλωση του BTP-Bund

“Η αύξηση του κόστους που βαρύνει όσους έχουν συνάψει χρέη θα μπορούσε επηρεάζουν αρνητικά την τάση για κατανάλωση για τη χώρα μας», εξηγεί ο Drusiani.

«Επιπλέον, δεν είναι η πρώτη φορά που συμβαίνει αυτή η κατάσταση. Η αξία του δημόσιου χρέους θα αυξηθεί ξανά και, πιθανότατα, η Ευρωπαϊκή Ένωση θα επιτρέψει στην Ιταλία να «μειώσει» το επίπεδο του δημόσιου χρέους”, ή να υπερβείτε το μέγιστο όριο που επιτρέπεται από τους ισχύοντες κανονισμούς. «Η αντίδραση των χρηματοπιστωτικών αγορών θα μπορούσε ίσως να είναι πιο σοβαρή. Και αυτή η κατάσταση δεν είναι κάτι καινούργιο».

Σύμφωνα με τον Drusiani, «χρειάζεται πολλή διπλωματία από την πλευρά του Εκτελεστικού μας – και πρέπει να αναγνωριστεί ότι αυτό είναι αισθητό σε πολλούς τομείς – για να πειστούν οι διεθνείς επενδυτές ότι η χώρα θα μπορέσει να βγει από αυτή την κατάσταση». Φυσικά, αυτό δεν θα συμβεί «όχι πολύ γρήγορα, αλλά με δομικές παρεμβάσεις που μπορεί να μετριάσει αυτό το κύμα, ακόμη και μη αμελητέου κερδοσκοπικού χαρακτήρα και, ίσως, απροσδόκητα στις αρνητικές επιπτώσεις του».

Πιθανώς, καταλήγει ο ειδικός, “για μερικούς μήνες το επίπεδο της διαφοράς απόδοσης Btp-Bund θα δυσκολευτεί να μειωθεί, αλλά κάποια αναλαμπή μείωσης θα μπορούσε να εμφανιστεί ήδη από την επόμενη άνοιξη.»

Γιατί τα BTP αποδίδουν περισσότερα από τα ελληνικά κρατικά ομόλογα

Μέχρι σήμερα, τα ιταλικά κρατικά ομόλογα συγκαταλέγονται σε αυτά με τις υψηλότερες αποδόσεις στην περιοχή της ΕΜΕΑ, ξεπερνώντας ακόμη και την Ελλάδα, που σώθηκαν από χρεοκοπία το 2010 με την παρέμβαση των ευρωπαϊκών αρχών. ο Το δεκαετές ομόλογο της Αθήνας αποδίδει 4,39%με διαφορά από το Bund ίδιας διάρκειας 148 μονάδες βάσης.

«Το ελληνικό δημόσιο χρέος, τα προηγούμενα χρόνια, υποβλήθηκε σε ισχυρή αναδιάρθρωση από την Ευρωπαϊκή Ένωση. Η οικονομική κρίση της χώρας ώθησε την ίδια την ΕΕ να παρέμβει άμεσα στο δημόσιο χρέος της χώρας, αναδιαμορφώνοντας δραστικά τη δομή του ίδιου του χρέους», θυμάται ο Drusiani.

“Μετά από χρόνια ισχυρών θυσιών που έκαναν οι πολίτες, Οι πρόσφατες κυβερνήσεις επαναφέρουν τη χώρα στην οικονομική ομαλότητα και οι αγορές εκτιμούν αυτή την κατάσταση και κυρίως τις θετικές επιπτώσεις στο δημόσιο χρέος. Παρόλο που υπάρχουν καταστάσεις που χρειάζονται βελτίωση, Οι επενδυτές εκτίμησαν την εξέλιξη της κατάστασης του χρέουςμε ευνοϊκές επιπτώσεις στις τιμές των ομολόγων τοπικής αυτοδιοίκησης».

Μια πτυχή που δεν πρέπει να υποτιμάται, σε σύγκριση με το ιταλικό χρέος, «είναι την υψηλή ονομαστική αξία των εκδόσεων του ιταλικού δημόσιου ραδιοτηλεοπτικού φορέα. Αυτή είναι μια κατάσταση που μεταφράζεται σήμερα εκτεταμένη δραστηριότητα, έστω και κερδοσκοπικού χαρακτήρα, προς τα BTP και πολύ λιγότερο προς αυτά της Αθήνας», καταλήγει ο Drusiani..