Τις τελευταίες ημέρες, ίσως χάρη στην έλλειψη ειδήσεων, έχουν διαβαστεί πολλά σχόλια στα οποία υπογραμμίστηκε η «πτώση της εξάπλωσης», η οποία έχει φτάσει στα χαμηλά των τελευταίων τεσσάρων ετών. Είναι σωστό να τονίσουμε αυτήν την τάση, αλλά δεν πρέπει να ξεχνάμε το πλαίσιο μέσα στο οποίο συμβαίνει αλλιώς λέγεται μια «μισή αλήθεια». Η απόδοση του ιταλικού δεκαετούς σήμερα είναι περίπου 0,5% και σε απόλυτα χαμηλά επίπεδα, αλλά αυτό συμβαίνει σε ένα πολύ συγκεκριμένο πλαίσιο. Η απόδοση του ιταλικού δεκαετούς, στην πραγματικότητα, εξακολουθεί να είναι η δεύτερη υψηλότερη στην Ευρώπη, ακριβώς πίσω από την ελληνική, και πολύ υψηλότερη από αυτήν της Ισπανίας και της Πορτογαλίας. η απόδοση του γαλλικού δεκαετούς ήταν ήδη αρνητική πριν από ένα χρόνο.
Αυτά τα πρωτοφανή φαινόμενα συμβαίνουν σε μια φάση κατά την οποία οι κεντρικές τράπεζες έχουν ταξιδέψει σε αχαρτογράφητα εδάφη σε μια προσπάθεια να υποστηρίξουν τις χρηματοπιστωτικές αγορές και την έκρηξη των κρατικών χρεών. αυτά διογκώνονται τόσο λόγω της κατάρρευσης των φορολογικών εσόδων, λόγω του κλεισίματος που επιβάλλεται, όσο και λόγω των πολυάριθμων υποστηρίξεων και επιδοτήσεων με τις οποίες προσπαθούμε να αποφύγουμε ότι μεγάλα τμήματα του πληθυσμού πρέπει να αντιμετωπίσουν την ακραία φτώχεια και ίσως να αποτρέψουν τις κοινωνικές εντάσεις.
Στην Ευρώπη είναι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ότι έχει αναλάβει το βάρος του παγώματος των προβλημάτων περιμένοντας την επιστροφή των περιορισμών και η οικονομία και η κοινωνία μπορούν, λίγο πολύ, να επιστρέψουν στη ζωή. Η πρόβλεψη για τη διάρκεια και τη “θερμοκρασία” αυτού του παγώματος είναι περίπλοκη, αλλά ακόμη και τώρα είναι δύσκολο να φανταστώ πόσο περαιτέρω αποδόσεις μπορούν να μειωθούν.
Το ερώτημα για εμάς τους Ιταλούς είναι αν πρέπει να χαρούμε για την πτώση του «spread» ή αν πρέπει να αναρωτηθούμε γιατί, ακόμη και σε μια φάση εξαιρετικών παρεμβάσεων της κεντρικής τράπεζας, η απόδοση είναι ακόμα ανώμαλη σε σύγκριση με τις «συγκρίσιμες» οικονομίες και κυρίως είναι τόσο κοντά στην ελληνική. Η απάντηση σε αυτό το ερώτημα είναι θεμελιώδης για την κατανόηση του τι θα συμβεί εάν και όταν ομαλοποιηθεί η νομισματική πολιτική ή, στην ευρωπαϊκή περίπτωση, εάν προκύψουν τριβές μεταξύ των κρατών μελών σχετικά με τα σχέδια ανάκτησής τους ή τη χρήση του κοινού νομίσματος.
Το σίγουρο είναι ότι οι τιμές της αγοράς αποτελούν μια εξαιρετικότητα σε σύγκριση με όλες τις άλλες χώρες μέλη και εξακολουθεί ουσιαστικά να κάνει την Ιταλία, μοναχική και χωρίς συνοδεία πλέον από τη Γαλλία, Ισπανία και την Πορτογαλία, σε δίδυμο με την Ελλάδα. Πρόκειται για πολύ περισσότερα νέα από τη συμπίεση του spread που παράγεται «αυτόματα» με τις τρέχουσες νομισματικές πολιτικές. Με άλλα λόγια, το γεγονός ότι πρέπει να κατανοήσουμε είναι ίσως άλλο. γιατί η Ιταλία συνδυάζεται με την Ελλάδα; Γιατί εξακολουθεί να υστερεί πολύ τόσο από την Ισπανία όσο και από την Πορτογαλία;
Για να απαντήσουμε σε αυτήν την ερώτηση θα πρέπει να εμβαθύνουμε στα δεδομένα που προκύπτουν από την πραγματική οικονομία και στα “σχέδια ανάκαμψης” που αξιολογεί η κυβέρνηση και να αναρωτηθούμε τι πραγματικά προεξοφλούν οι επενδυτές, έχοντας πάντα υπόψη το ιδιαίτερα οικονομικό πλαίσιο μέσα στο οποίο κινούνται οι αποδόσεις. κρατικά ομόλογα. Αυτοί οι προβληματισμοί στην ιταλική συζήτηση σήμερα δεν έχουν χώρο, διότι αποκρύπτονται από τις ειδήσεις σχετικά με την εξέλιξη της πανδημίας. Δεν γνωρίζουμε πόσο θα διαρκέσει η πανδημία και οι περιορισμοί, αλλά υποτίθεται ότι κάποια στιγμή, είτε για εμβόλια είτε για ασυλία αγέλης, θα τελειώσουν. Σε εκείνο το σημείο, οι ερωτήσεις που δεν θέτουμε στον εαυτό μας σήμερα θα είναι αναπόφευκτες και ίσως καταλαμβάνουν τη σκηνή με την ίδια απροσδόκητη ταχύτητα με την οποία έχει καταλάβει η πανδημία.
© ΕΠΑΝΑΛΗΗ ΚΡΑΤΗΣΗ
“Επιχειρηματίας. Φοιτητής. Μελετητής τροφίμων. Σκληρός λάτρης του ιστού. Επικοινωνητής. Φιλικός ποπ πολιτισμός. Ασχολείται με τον καφέ.”
