Ύφεση και πληθωρισμός. Αυτά είναι τα δύο θέματα στο επίκεντρο της συνάντησης των κεντρικοί τραπεζίτες στο Jackson Holeτην παραδοσιακή εκδήλωση για το τέλος του καλοκαιριού στα βουνά του Ουαϊόμινγκ, η οποία φέτος θα πραγματοποιηθεί μεταξύ 25 και 27 Αυγούστου.

Ιδιαίτερα μεγάλη είναι η προσδοκία για παρέμβαση του προέδρου της Fed, Τζερόμ Πάουελ, που καλείται να ρίξει φως στην «απόσπαση» που φαίνεται να υπάρχει μεταξύ των Κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ και χρηματοπιστωτικές αγορές. Ενώ οι περιφερειακοί πρόεδροι και διοικητές της Fed μετριάζουν τις προσδοκίες για μείωση των επιτοκίων το 2023, η Wall Street φαίνεται πεπεισμένη ότι η Fed μπλοφάρει. Εξ ου και η προσδοκία του γερακιού Πάουελ που, από τον Τζάκσον Χόλε, θα επιβεβαιώσει την προθυμία της Fed να πολεμήσει την κούρσα τιμών με όλα τα όπλα που έχει στη διάθεσή της.

Όπως θυμάσαι Ο Kevin Thozet, μέλος της Επενδυτικής Επιτροπής Carmignac, ο Οικονομικό Συμπόσιο Jackson Hole Το 2021 οι κεντρικοί τραπεζίτες, ιδιαίτερα ο J. Powell, υπογράμμισαν τον μεταβατικό χαρακτήρα του πληθωρισμού και ως εκ τούτου τηρούν τις διευκολυντικές μελλοντικές κατευθύνσεις. Σύμφωνα με τον εμπειρογνώμονα, αυτή η προσέγγιση έκτοτε εγκαταλείφθηκε, ανοίγοντας χώρο για α αύξηση των επιτοκίων σε επίπεδο πιο κοντά στην ουδετερότητα και σε μεγαλύτερη εξάρτηση από δεδομένα ενόψει των επίμονων αυξήσεων των τιμών. Ωστόσο, η αγορά αντιλήφθηκε τον τόνο του Πάουελ στη συνεδρίαση της FOMC τον Ιούλιο ως σηματοδότηση μιας επιβράδυνσης του ρυθμού των αυξήσεων των επιτοκίων από τον Σεπτέμβριο, προκαλώντας υψηλότερες τιμές των μετοχών και χαλάρωση των οικονομικών συνθηκών. Οι αγορές ομολόγων αναμένουν ανάκαμψη από το τάισα ξεκινώντας από το πρώτο τρίμηνο του 2023.

«Είναι μια δύσκολη πράξη εξισορρόπησης για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής στο Jackson Hole. Ο Πάουελ πιθανότατα θέλει να σηματοδοτήσει ότι η Fed δεν έχει ολοκληρώσει τον κύκλο αύξησης, αλλά σύμφωνα με την αγορά, η επιβράδυνση των αυξήσεων των επιτοκίων αντιπροσωπεύει την αρχή μιας ολικής εγκατάλειψης της σύσφιξης. Μάλλον το μήνυμα του Πάουελ θα επικεντρωθεί στο «πιο αργό για περισσότερο». Ωστόσο, παραμένει ο κίνδυνος οι αγορές να χαλαρώσουν περαιτέρω τις χρηματοοικονομικές συνθήκες εάν επικεντρωθούν περισσότερο στο πρώτο μέρος αυτού του μηνύματος, δηλαδή «πιο αργά», με μεγαλύτερη δυσκολία όταν υλοποιηθεί το δεύτερο σκέλος, αυτό του «μακρύτερου».

Με πληθωρισμό στις ΗΠΑ γύρω στο 8%, Thozet εξηγεί ότι η ουδετερότητα είναι πιθανώς πάνω από 2,5%. Ο Jackson Hole θα μπορούσε επομένως να προσφέρει στον J. Powell την ευκαιρία να υπογραμμίσει την αυταρέσκεια των αγορών όσον αφορά τον καθορισμό των τερματικών επιτοκίων τόσο χαμηλά και την αναμονή μιας τέτοιας ξαφνικής αλλαγής στη νομισματική πολιτική και ότι ένας πιο αργός (αλλά μεγαλύτερος) δυνητικός κύκλος σύσφιξης δεν θα αντιπροσώπευε το πράσινο φως για πιο ήπιες οικονομικές συνθήκες.

Στο επίκεντρο βρίσκονται και οι επόμενες κινήσεις της ΕΚΤ

Ακόμα στο θέμα των επιτοκίων, θα μπορούσαν να προκύψουν και κάποια άλλα στοιχεία για τη νομισματική πολιτική της Ευρωζώνης. Ο πληθωρισμός είναι επίσης σε άνοδο στη Γηραιά Ήπειρο. Οχιel Ηνωμένο Βασίλειο αναμένεται να αυξηθεί στο 18,6% τον Ιανουάριοεπίπεδο υψηλότερο από αυτό που επιτεύχθηκε κατά το πετρελαϊκό σοκ του 1979. Στη Γερμανία, η Bundesbank αναμένει ότι οι τιμές θα εκτοξευθούν έως και 10% το φθινόπωρο

«Η επόμενη συνάντηση των ΕΚΤ θα πραγματοποιηθεί στην πραγματικότητα στις 8 Σεπτεμβρίου και, λαμβάνοντας υπόψη την επταήμερη «ήσυχη περίοδο», το συμπόσιο του Jackson Hole θα μπορούσε να προσφέρει μια δημόσια πλατφόρμα για την περαιτέρω προετοιμασία της αγοράς για τη δεύτερη (αναμενόμενη) αύξηση σε 10 χρόνια (αναμένεται να είναι 50 bps σε Σεπτέμβριος)” καταλήγει ο Thozet.