Όταν συμβαίνει, είναι ακόμα είδηση, αλλά σύντομα, με αυτόν τον ρυθμό, δεν κινδυνεύει να εκπλήξει τους επενδυτές και τους επαγγελματίες. Αναφερόμαστε στο νέο προσπέραση της Ελλάδας από την ΙταλίαΤο Για λίγες συνεδριάσεις, οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων έχουν πέσει κάτω από αυτές των BTP. Παρατηρώντας την τελευταία καμπύλη απόδοσης, μπορεί να φανεί ότι ενώ στο σύντομο μέρος (έως και 6 μήνες) η Ρώμη πληρώνει λιγότερα από την Αθήνα (η πρώτη εκφράζει αρνητικές αποδόσεις ενώ η δεύτερη πρέπει να δαπανήσει 0,41% για να χρηματοδοτηθεί σε 6 μήνες) , Η Ελλάδα παίρνει το προβάδισμα (δηλαδή προσφέρει χαμηλότερα ποσοστά) με αυξανόμενη απόσταση καθώς κινείστε με την πάροδο του χρόνου (από 30 μονάδες βάσης για 5 χρόνια έως 63 για 25 χρόνια).
Το παράδοξο των «σκουπιδιών»
Όλα αυτά προφανώς συγκρούονται επειδή η αξιολόγηση της Ελλάδας (BB) τοποθετεί τα ομόλογά της στην κατηγορία “junk”, την πιο κερδοσκοπική, εξαιρουμένη εξάλλου από την πολιτική για πολλούς θεσμικούς επενδυτές. Ενώ η Ιταλία πέφτει, έστω και μόνο ένα βήμα, στην κατηγορία «επενδυτικού βαθμού», με βαθμολογία BBB- (Fitch 20 Απριλίου).
Ποιος αγοράζει το χρέος
Η υπέρβαση της Ελλάδας σε μεγάλο μέρος της καμπύλης χρέους σημαίνει ότι η Ιταλία θεωρείται πλέον πιο επικίνδυνη; «Κατά τη γνώμη μου, υπάρχουν διάφοροι παράγοντες, συμπεριλαμβανομένων των τεχνικών, που παρακινούν αυτήν την αντιστροφή της εξάπλωσης μεταξύ των δύο χωρών. Πρώτα απ ‘όλα, πρέπει να ειπωθεί ότι οι επενδυτές που αγοράζουν την Ελλάδα, εκείνοι που ειδικεύονται σε ομόλογα υψηλής απόδοσης, δεν είναι οι ίδιοι που αγοράζουν την Ιταλία – εξηγεί ο Andrea Iannelli, διευθυντής επενδύσεων για ομόλογα στη Fidelity International -. Στη συνέχεια, υπάρχει η μεγάλη είδηση του Pepp (το σχέδιο πανδημίας αγοράς της ΕΚΤ, ed), το οποίο έχει συμπεριλάβει τα ομόλογα της Αθήνας μεταξύ των τίτλων που μπορούν να αγοραστούν από την ΕΚΤ. Αν σκεφτούμε τότε ότι ο κορωνοϊός έχει επηρεάσει την Ελλάδα λιγότερο από την Ιταλία και ότι επομένως ο δεύτερος θα αναγκαστεί να κάνει περισσότερα ελλείμματα για να ανακάμψει, προσθέτουμε ένα άλλο κομμάτι στις διάφορες αιτίες αυτής της προσπέρασης. Τελευταίο αλλά όχι λιγότερο σημαντικό – καταλήγει ο Iannelli – ο παράγοντας ρευστότητας. Οι ιταλικές μετοχές είναι πολύ πιο ρευστές και όταν υπάρχει μεγαλύτερη αστάθεια στις αγορές, όπως σε αυτή τη φάση, μπορεί να υποφέρουν περισσότερο ».
Η μεταβλητή ρευστότητας
Η ρευστότητα είναι ένα βασικό ζήτημα και μας βοηθά να καταλάβουμε ότι παρόλο που η Ελλάδα εμφανίζει σήμερα χαμηλότερα επιτόκια, δεν οφείλεται κατ ‘ανάγκη στο γεγονός ότι η Ιταλία θεωρείται πιο επικίνδυνη. Πράγματι, πρέπει να θεωρηθεί ότι η Ελλάδα έχει μικρότερο δημόσιο χρέος σε ονομαστικούς όρους (περίπου 360 δισεκατομμύρια σε σύγκριση με τα 2.400 της Ιταλίας), αλλά κυρίως ότι το τμήμα που μπορεί να αγοραστεί στην αγορά είναι μικρό, λιγότερο από το 18% του συνόλου. Λιγότερα λοιπόν από 65 δις.
“Εμπειρογνώμονας στα ταξίδια. Ειδικός στα ζόμπι. Θέλετε να αγαπάτε τον ιστό. Δημιουργός. Διαδικτυακός. Φανατικός της τηλεόρασης. Πεθαίνοντας του μπέικον.”
