Προϋπόθεση για όσους, κοιτάζοντας τα BTP και την Piazza Affari, μπαίνουν στον πειρασμό να μιλήσουν αμέσως για επίθεση κατά των αγορών Η Ιταλία της Τζόρτζια Μελόνι: Το συναίσθημα είναι αρνητικό σε γενικές γραμμές, με τις πωλήσεις να χτυπούν τις μετοχές και τα ομόλογα. Ωστόσο, είναι αλήθεια ότι, εκτός από τη χρέωση πώλησης έναντι της λίρας και του βρετανικού χρέους, πωλείται κυρίως Ιταλία.
Μεταξύ των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων, ο δείκτης Ftse Mib της Piazza Affari υποχωρεί αμέσως κατά 2% στην αρχή της συνεδρίασης. το spread BTP-Bund ξεσπά πέρα από αυτό που υποδεικνύεται ως όριο συναγερμού για την ΕΚΤστον απόηχο των επιτοκίων στα 10ετή BTP, τώρα ένα βήμα μακριά από το όριο του 5%, εκτοξεύτηκαν στο 4,918% (την περασμένη Παρασκευή ήταν στο 4,33%).
Τα sell-offs στα BTPs είχαν ήδη επιταχυνθεί την παραμονή, με το spread χθες να έκλεισε κατά επτά μονάδες βάσης σε σύγκριση με το κλείσιμο της Δευτέρας στις 249,3 μονάδες, έναντι των επιτοκίων των δεκαετών BTP που εκτινάχθηκαν στο 4,75% (τώρα πάνω από 4,8%).
Στο επίκεντρο η σύγκριση μεταξύ του ιταλικού και του ελληνικού χρέους.
Χθες, τα επιτόκια των 2ετών και 5ετών BTPs εκτινάχθηκαν στο 3,23% και 4,13% αντίστοιχα, έναντι 2,54% και 3,96% για τις αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων. Καθώς γράφουμε, Τα επιτόκια του 10ετούς Bund εκτινάσσονται στο 2,33%, ρεκόρ από το 2011, ενώ Τα πενταετή BTP αποδίδουν 4,29%, πάνω από το 4,14% των αποδόσεων των ελληνικών κρατικών ομολόγων.
Σε γενικές γραμμές, τα άλλα spreads μεταξύ των επιτοκίων των κρατικών ομολόγων άλλων περιφερειακών χωρών της ζώνης του ευρώ και των επιτοκίων του Bund επίσης φουντώνουν, αλλά όχι όπως στην περίπτωση του spread BTP-Bund, το οποίο σήμερα το πρωί, αμέσως εκτινάχθηκε στις 253 μονάδες, επιβεβαίωσε την ρεκόρ από το 2020· τα ποσοστά, από την άλλη πλευρά, κυμαίνονται στην υψηλότερη τιμή από το 2013.
Είναι αναμφισβήτητο ότι τα περιουσιακά στοιχεία του Made in Italy προεξοφλούν τους φόβους που κυριεύουν ολόκληρο τον κόσμο: καλπασμός πληθωρισμός, συνακόλουθη παρέμβαση των κεντρικών τραπεζών, που συνεχίζουν να αυξάνουν τα επιτόκια, φόβος ύφεσης που προκαλείται από τις συνέπειες της σύγκρουσης μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας με πολλή ενεργειακή κρίση, με την τελευταία να βλέπει την Ευρώπη πάνω από όλα στο βάθρο.
Αλλά Η Piazza Affari και η BTP τιμολογούν επίσης τον πολιτικό κίνδυνο, η αβεβαιότητα για το ποια θα είναι η κυβέρνηση Μελόνι, το τέλος σε κάθε περίπτωση της κυβέρνησης Ντράγκι, που είχε δώσει στις αγορές τουλάχιστον μια φαινομενική σταθερότητα.
Είναι αλήθεια ότι η μελλοντική κεντροδεξιά κυβέρνηση υπό την ηγεσία του συνασπισμού Brothers of Italy-Lega-Forza Italia θα πρέπει να δείξει κάποια σταθερότητα. Αλλά αυτή η σταθερότητα θα μπορούσε να είναι, σε περίπτωση που η Μελόνι αποφασίσει να αμφισβητήσει τις Βρυξέλλες, ένα όπλο ενάντια στην Ευρώπη, ειδικά ενάντια στους κανόνες της Ευρωπαϊκής Ένωσης.
Το ότι ο ηγέτης των Αδελφών της Ιταλίας έχει συχνά επικρίνει την ΕΕ δεν είναι σίγουρα κάτι καινούργιο: διακηρύξεις εμποτισμένες με λαϊκισμό και κυριαρχία έχουν επίσης ως πρωταγωνιστή τη Λέγκα του Ματέο Σαλβίνι, μεταξύ άλλων που μετανιώνει τώρα -μετά την αποτυχία στις εκλογές- που υποστήριξε η κυβέρνηση Ντράγκι και έτοιμος να ακονίσει τα όπλα και να υποσχεθεί τον κόσμο στους Ιταλούς, μπροστά στο έλλειμμα και το δημόσιο χρέος.
Επιστρέφοντας στη σύγκριση με το χρέος της Ελλάδας, πρέπει να σημειωθεί μια λεπτομέρεια:
Τα επιτόκια των 10ετών BTPs έχουν αρχίσει να υπολείπονται των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων, ακριβώς την ημέρα της παραίτησης του Μάριο Ντράγκι, την περασμένη 21η Ιουλίου.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΕΠΙΣΗΣ
BTP: η πρώην Goldman διαλύει όλες τις ψευδαισθήσεις
Η διασταύρωση του δημόσιου χρέους και οι αντιφάσεις της Ιταλίας έχουν επισημανθεί από Robin Brooks, πρώην Goldman Sachs και επικεφαλής οικονομολόγος του Ινστιτούτου Διεθνών Χρηματοοικονομικών, που τα είπε όλα, διαλύοντας τις ψευδαισθήσεις πολλών Ιταλών κατά είδος, σχολιάζοντας ένα γράφημα για το ιταλικό δημόσιο χρέος και ποιος το κατέχει.
Ο Μπρουκς τόνισε όλες τις διάφορες διακηρύξεις των Ιταλών που δεν έχουν καταλάβει ακόμη τη σοβαρότητα της κατάστασης και συνεχίζουν να σνομπάρουν πρόβλημα χρέους-ΑΕΠ και συνεπώς και τη δυναμική του spread BTP-Bund.
1) Έχουμε πρωτογενές πλεόνασμα! (αλλά το χρέος σας συνεχίζει να ανεβαίνει, εξηγεί ο Robin Brooks)
2) Έχουμε πολλές ιδιωτικές αποταμιεύσεις! (γι’ αυτό παρακαλούμε να τους φορολογήσετε)
3) Υπάρχουν πολλοί αγοραστές BTP! (μόνο η ΕΚΤ σε καθαρούς όρους)
4) Αν πρέπει να κάνουμε μεταρρυθμίσεις, ας τις κάνει και η Γερμανία! (Το γερμανικό χρέος είναι ίσο με το 71% του ΑΕΠ, αυτό της Ιταλίας είναι 151% του ΑΕΠ).
Εν ολίγοις, εκείνο το μέρος της Ιταλίας που βλέπει εχθρούς παντού δεν έχει ακόμα να φωνάξει και πάνω από όλα να ζητήσει μπροστά σε μια υποτιθέμενη και φανταστική σταθερότητα της οικονομίας της.
Χωρίς καμία αμφιβολία, η Ιταλία του Meloni παρατηρείται με ιδιαίτερο τρόπο καθώς, πέρα από τις προκλήσεις του πληθωρισμού και το τέλος των νομισματικών σταγονιδίων από διάφορες τράπεζες σε προηγμένες χώρες, εκτός από τους #υψηλούς λογαριασμούς και την #υψηλή ενέργεια, είναι μια Ιταλία που έχει αλλάξει τελείως το πρόσωπό της από αυτό που είχαν συνηθίσει να αντιμετωπίζουν οι αγορές, δηλαδή από εκείνο του Μάριο Ντράγκι, του πρώην προέδρου της ΕΚΤ και του κ. Ό,τι Παίρνει.
Επιστρέφοντας στο spread BTP-Bund, η σημερινή άνοδος πάνω από το +4% πάνω από τις 260 μονάδες δείχνει ξεκάθαρα ότι το λεγόμενο επίπεδο στο οποίο θα έβλεπε η ΕΚΤ της Christine Lagarde έχει ξεπεραστεί, για να ληφθεί οποιαδήποτε απόφαση για παρέμβαση ή όχι. Το όριο κινδύνου είναι ίσο με 250 μονάδες βάσης. Φυσικά, στο τέλος, και μεταξύ άλλων την ίδια μέρα της παραίτησης του Ντράγκι, που συνέπεσε με την ημέρα BCE-Day, δηλαδή την περασμένη 21η Ιουλίου Η Λαγκάρντ ανακοίνωσε ασπίδα κατά της εξάπλωσης (βαφτισμένη TPI).
Η ευρωπαϊκή κεντρική τράπεζα, ωστόσο, δεν έχει δημιουργήσει κανένα συγκεκριμένο αποταμιευτικό BTP για την Ιταλία, η οποία ακριβώς εκείνες τις ώρες ουσιαστικά έδιωξε τον Μάριο Ντράγκι, απαλλαγούμε έτσι από μια ασπίδα κατά της εξάπλωσης που ήδη υπήρχε.
Νόμος του Ηνωμένου Βασιλείου: οι αγορές δεν συγχωρούν τα κρατικά δώρα
Ανάμεσα στους διάφορους οικονομολόγους λέει και ο ίδιος Vivek Bommi, Επικεφαλής Ευρωπαϊκού Σταθερού Εισοδήματος στην AllianceBernstein, που αναλύει τη συμπεριφορά των αγορών μετά το αποτέλεσμα της ψηφοφορίας στην Ιταλία.
Η Bommi παραμένει επιφυλακτική στα ιταλικά περιουσιακά στοιχεία, μιλώντας για «Ένα αποτέλεσμα ήδη αναμενόμενο για αγορές που προχωρούν με στάση αναμονής, ενώ προσπαθούν να αποφύγουν το παράδειγμα του Ηνωμένου Βασιλείου».
Τι συμβαίνει με τα περιουσιακά στοιχεία του Ηνωμένου Βασιλείου μετά την ανακοίνωση του νέα κυβέρνηση της Λιζ Τραςπου έψησε αμέσως μια φορολογική μεταρρύθμιση σοκ, που εξαγγέλλει μια μαζική φορολογική μείωση (πάνω από όλα υπέρ των πλουσιότερων), σύμφωνα με αρκετούς οικονομολόγους, συμπεριλαμβανομένου του Vivek Bommi, η Ιταλία θα πρέπει να επιστήσει την προσοχή μετά τις γενικές εκλογές.
Η τάση των κρατικών ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου και της λίρας, που βυθίζονται από τις πωλήσεις, στην πραγματικότητα επιβεβαιώνουν αναπόφευκτα ότι οι αγορές δεν συγχωρούν τα κρατικά δημοσιονομικά μπαζούκα, ειδικά όταν κινδυνεύει η βιωσιμότητα των σχετικών δημόσιων χρεών.
Bommi λοιπόν:
“Δεν πιστεύουμε ότι το εκλογικό αποτέλεσμα προκάλεσε σοκ ή ιδιαίτερη έκπληξη. Αντίθετα, πιστεύουμε ότι ήταν αρκετά αναμενόμενο από τις αγορές. Συγκεκριμένα, επί του παρόντος, οι μακροοικονομικές δυνάμεις είναι ο οδηγός, σε ένα πλαίσιο που βλέπει όλη την Ευρώπη να αναδύεται από χρόνια και χρόνια προσαρμοσμένης νομισματικής πολιτικής, όπου η ΕΚΤ έχει πλημμυρίσει την αγορά με ρευστότητα. Αυτό μπορεί να φανεί εξετάζοντας τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων. Η φωτογραφία σήμερα είναι πολύ διαφορετική από αυτή με την οποία ανοίξαμε αυτό το 2022, όταν η απόδοση του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου ήταν ακόμα κοντά στο μηδέν. Υπάρχει πλέον μια σαφής ανοδική τάση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων σε όλους τους τομείς, από τη Γερμανία έως την Ιταλία, από την Ισπανία έως την Πορτογαλία. Και αυτό συνδέεται περισσότερο με την αύξηση των επιτοκίων από την ΕΚΤ παρά με πολιτικούς παράγοντες. Όταν λοιπόν πας να παρατηρήσεις το spread δεν παρατηρείς σημαντικές διακυμάνσεις. Υπάρχουν, σίγουρα. Δεν είναι όμως ιδιαίτερα σημαντικά».
Εν ολίγοις, για τον επικεφαλής του ευρωπαϊκού τμήματος σταθερού εισοδήματος της AllianceBernstein, δεν υπάρχει ακόμα λόγος να ανησυχεί πολύ για την κατεύθυνση που παίρνουν τόσο το spread όσο και τα επιτόκια BTP. Άλλοι οικονομολόγοι δεν το βλέπουν με τον ίδιο τρόπο, σύμφωνα με τους οποίους, αντίθετα, το γεγονός ότι τα επιτόκια των ελληνικών κρατικών ομολόγων ταξιδεύουν σε επίπεδο υψηλότερο από αυτό του BTP καταδεικνύει ένα απλό πράγμα: ότι, αυτή τη στιγμή, η Ελλάδα γίνεται αντιληπτή ως η πιο αξιόπιστη χώρα της Ιταλίας. Και πρέπει να πούμε ότι σίγουρα δεν είναι η πρώτη φορά.
Επιστρέφοντας στον Viker Bommi, ο εμπειρογνώμονας αναφέρεται στο μάθημα που δίνει το Ηνωμένο Βασίλειο στην Ιταλία της Giorgia Meloni, παρά τον εαυτό της:
«Πιστεύω ότι το Ηνωμένο Βασίλειο μπορεί να δώσει το παράδειγμα αυτή τη στιγμή στην απεικόνιση της αντίδρασης της αγοράς. Η ανακοίνωση του επεκτατικού ελιγμού από τη νέα κυβέρνηση Τρουσ ανέβασε την απόδοση στο Gilts με ταχύτητα που δεν έχει προηγούμενοσε ένα ξεπούλημα που προκλήθηκε από έναν ελιγμό που η αγορά πιστεύει ότι θα μπορούσε να έχει περισσότερες παρενέργειες παρά οφέλη. Δεν νομίζω ότι αυτό θα συμβεί στην Ιταλία – διευκρινίζει, αλλά είναι μια προειδοποίηση: δεν αρκεί να διατεθεί ένας προϋπολογισμός εάν η αγορά δεν πιστεύει ότι μπορεί να πάει στη σωστή κατεύθυνση. Τούτου λεχθέντος, είμαστε σε κατάσταση “περίμενε και θα δεις”: πολλά πράγματα λέγονται κατά την προεκλογική εκστρατεία, αλλά όταν πρόκειται για την εκτελεστική φάση δεν λέγεται ότι διατηρείται η ίδια ρητορική. Άλλωστε, η Ιταλία χρειάζεται ακόμα εξωτερική χρηματοδότηση για να μπορέσει να στηρίξει το χρέος της».
Όσον αφορά τις συμβουλές για επενδύσεις που πρέπει να γίνουν, «Πριν μπορέσουμε να πάρουμε θέση για την Ιταλία, θα πρέπει να περιμένουμε για να καταλάβουμε ποια θα είναι η μορφή του προϋπολογισμού που προτείνει η νέα εκτελεστική εξουσία. Και πάλι, η υπόθεση του Ηνωμένου Βασιλείου πρέπει να το διδάσκει αυτό Η αντίδραση των αγορών μπορεί να είναι γρήγορη και σοβαρή“.
Οπωσδήποτε «Διατηρούμε τις επενδύσεις μας στον τομέα των ιταλικών εταιρικών ομολόγων, στον τομέα των τηλεπικοινωνιών με την Telecom Italia. Συσσωρεύονται φήμες γύρω από την εταιρεία για το ενδεχόμενο εθνικοποίησης και αυτό θα ήταν σίγουρα θετικό για τους κατόχους ομολόγων, με τη χώρα της Ιταλίας να απολαμβάνει αξιολόγησης επενδυτικού βαθμού, ενώ η Telecom Italia είναι μια εταιρεία που ανήκει στο φάσμα υψηλών αποδόσεων. Ένας άλλος τομέας είναι ο τραπεζικός, ιδίως με την Unicredit ή με τις υπηρεσίες λογισμικού. Υπάρχουν τομείς όπου μπορεί να βρεθεί αξία».
Μάλιστα, ανάμεσα στους πιο φλεγόμενους φακέλους που θα βρει η Giorgia Meloni στο γραφείο του Palazzo Chigi, υπάρχουν Η TIM και οι ιταλικές τράπεζες, που είναι γνωστό ότι εκτίθενται σε BTPμαζί φυσικά με το αιώνιο Mps ζεστή πατάτα.
“Εμπειρογνώμονας στα ταξίδια. Ειδικός στα ζόμπι. Θέλετε να αγαπάτε τον ιστό. Δημιουργός. Διαδικτυακός. Φανατικός της τηλεόρασης. Πεθαίνοντας του μπέικον.”
